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原料緊張，生產(chǎn)受限，需求向好

近期，焦炭價(jià)格持續(xù)上行，主力1609合約已經(jīng)超過4月的高點(diǎn)。從基本面看，現(xiàn)貨價(jià)格重心將持續(xù)上移。

焦煤供應(yīng)依然偏緊

受供給側(cè)改革的影響，2016年以來，煤炭供應(yīng)緊張。2016年5月和6月，全國原煤產(chǎn)量下降幅度均超過15%，煤炭供應(yīng)大規(guī)模收縮。與產(chǎn)量下滑相對應(yīng)的是，煤炭價(jià)格不斷上漲，部分煤種現(xiàn)貨價(jià)格漲幅超過20%。這正說明本輪產(chǎn)量的下滑并非煤炭虧損減產(chǎn)造成的，而是行政性措施帶來的。

政策層面上，276天工作日對于煤炭行業(yè)產(chǎn)量影響較為明顯。按《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營秩序的通知》的要求，自2016年起，全國煤礦全年作業(yè)時(shí)間不得超過276個(gè)工作日，這是將煤礦現(xiàn)有合規(guī)產(chǎn)能乘以0.84的系數(shù)后取整得出的數(shù)字。

從政策執(zhí)行情況看，本輪政策的執(zhí)行力度遠(yuǎn)超預(yù)期。在政策執(zhí)行前，市場普遍預(yù)期276個(gè)工作日政策僅對國有企業(yè)有影響，很難影響到民營企業(yè)。然而，實(shí)際執(zhí)行中，山西、內(nèi)蒙古、陜西等地對于民營煤礦的監(jiān)管同樣嚴(yán)格。以內(nèi)蒙古為例，安監(jiān)局通過煤管票等手段，控制民營煤礦的產(chǎn)量釋放，得到了較好效果。

進(jìn)口方面，盡管最近幾個(gè)月煉焦煤進(jìn)口加速，但未能有效緩解國內(nèi)供應(yīng)緊張問題，反而提振了國外煉焦煤市場，澳洲優(yōu)質(zhì)煉焦煤價(jià)格從2016年年初的80美元/噸上漲到目前的100美元/噸以上，漲幅超過20%。

焦化廠開工率下降

當(dāng)前，焦化廠利潤超過50元/噸，經(jīng)營還算不錯(cuò)。不過，最新一期數(shù)據(jù)顯示，100萬噸以下產(chǎn)能的焦化廠、100萬—200萬噸產(chǎn)能的焦化廠、200萬噸以上產(chǎn)能的焦化廠，開工率分別為69%、73%和80%。相較6月的78%、77%和83%，三個(gè)規(guī)模的焦化廠開工率均有所下滑。

與此同時(shí)，相較6月，焦炭價(jià)格上漲了170元/噸。也就是說，在焦化廠這個(gè)環(huán)節(jié)，企業(yè)利潤上升而開工率下降并不是經(jīng)濟(jì)性因素導(dǎo)致的。從調(diào)研反饋的情況看，長治地區(qū)不少焦化廠的開工率只有50%，環(huán)保檢查是近期開工率下行的主要原因。

焦炭供應(yīng)減少，加劇了鋼廠和焦化廠的庫存擔(dān)憂。鋼廠的焦炭庫存數(shù)據(jù)顯示，大中型鋼廠的焦炭平均庫存可用天數(shù)從7月初的10天下降到8月初的7.5天。庫存可用天數(shù)下降，說明鋼廠在焦炭庫存上的可調(diào)節(jié)空間收窄，這是7月以來鋼廠對焦炭采購持續(xù)提價(jià)的主要原因。

鋼材市場“金九銀十”預(yù)期強(qiáng)烈

從鋼材市場的季節(jié)性需求變化來看，每年9—10月是需求旺季，市場基于3—4月的經(jīng)驗(yàn)，對9—10月的上漲更為期待。當(dāng)前，鋼材庫存處于近5年來的低點(diǎn)，低庫存疊加旺季需求，將推升下游的采購熱情，進(jìn)而提振鋼價(jià)。此外，目前，鋼廠利潤約200元/噸，利潤率近10%。即將進(jìn)入“金九銀十”需求旺季，企業(yè)利潤又不錯(cuò)，鋼廠生產(chǎn)熱情高漲，其對焦炭的采購也將放量。

綜上所述，原料焦煤供應(yīng)緊張，焦化廠開工率受環(huán)保限制而下滑，鋼材市場“金九銀十”預(yù)期強(qiáng)烈，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格仍將攀升。