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一、2016 年去產(chǎn)量立竿見影，政策相機(jī)抉擇

    今年初，去產(chǎn)能打響了供給側(cè)改革的第一槍，國務(wù)院及發(fā)改委等相關(guān)部委陸續(xù)出臺(tái)相應(yīng)的去產(chǎn)能政策，政策出臺(tái)密集，政策力度大，取得了立竿見影的效果。

    276 天工作日的制度，實(shí)際上是降低了產(chǎn)能利用率，相當(dāng)于降低了 16%左右的產(chǎn)能，對(duì)限制產(chǎn)量起到直接的效果。2016 年，煤炭月度產(chǎn)量同比均呈下降狀態(tài)，6 月份同比最大降幅達(dá)到 16.6%，前三季度全國累計(jì)生產(chǎn)原煤 24.56 億噸，同比下降 10.5%，產(chǎn)量收縮效果明顯。

    雖然政策不斷加碼提高煤礦的產(chǎn)能利用率，但實(shí)際產(chǎn)量并未顯著上升，主要原因包括：

    1、提高生產(chǎn)負(fù)荷后的安全問題以及相應(yīng)人力成本的上升；

    2、產(chǎn)能放開政策有效期僅到 2016 年底，短期的政策微調(diào)與企業(yè)產(chǎn)銷計(jì)劃難以匹配；

    3、大型煤炭企業(yè)已經(jīng)享受了“產(chǎn)量協(xié)同”的“默契”，并不想大舉增產(chǎn)打破短暫的高價(jià)均衡。

    因此，政策微調(diào)后，產(chǎn)量雖有增加，同比增速也呈現(xiàn) U 型的走勢(shì)，但幅度有限，未能改變年內(nèi)供給緊張的格局。

    二、2017年去產(chǎn)能政策圖景展望：從靜態(tài)目標(biāo)均衡到動(dòng)態(tài)政策均衡

    據(jù)數(shù)據(jù)，我國“兩證”齊全的煤礦共計(jì) 5930處，核定產(chǎn)能合計(jì) 35.79 億噸。其中，山西、內(nèi)蒙古、陜西產(chǎn)能分別為 9.35/7.80/3.95 億噸，占比接近 60%，河南、貴州、山東、安徽、黑龍江等省份的產(chǎn)能也超過 1 億噸。前八大產(chǎn)煤省份累計(jì)產(chǎn)能接近 80%。2015 年全國煤炭產(chǎn)量為 37.5 億噸，按照目前的產(chǎn)能數(shù)據(jù)尚有1.8 億噸的超產(chǎn)量，且上述產(chǎn)能計(jì)算是按照 330 天工作日核定的，如果按照 276 個(gè)工作日核定，實(shí)際核準(zhǔn)的產(chǎn)能僅有 30.06 億噸。如果嚴(yán)格按照 276 個(gè)工作日生產(chǎn)，產(chǎn)出缺口將大為增加。

    國家發(fā)改委、能源局、煤礦安監(jiān)局 2016 年 7 月發(fā)布《關(guān)于實(shí)施減量置換嚴(yán)控煤礦新增產(chǎn)能有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》），明確要求建設(shè)煤礦要與關(guān)閉退出的煤礦產(chǎn)能進(jìn)行減量置換，確保整體產(chǎn)能有減無增。其中，《通知》鼓勵(lì)關(guān)閉退出化解煤炭過剩產(chǎn)能實(shí)施計(jì)劃以外的煤礦參與產(chǎn)能置換，并明確實(shí)施方案外的關(guān)閉退出產(chǎn)能占總產(chǎn)能置換比例不低于50%；實(shí)施方案內(nèi)的產(chǎn)能雖可用于置換，但置換指標(biāo)需按比例折減。

    據(jù)數(shù)據(jù)，截止到 2015 年，全國煤礦總產(chǎn)能約為 57 億噸，包括正常生產(chǎn)的產(chǎn)能約 39 億噸、改擴(kuò)建或者新增煤炭產(chǎn)能 15 億噸（含違法違規(guī)建設(shè) 8 億噸），停產(chǎn)礦井規(guī)模約為 3 億噸。按照國務(wù)院 7 號(hào)文的總體要求，未來 3～5 年內(nèi)行業(yè)去產(chǎn)能規(guī)模為 5 億噸，合法在建礦規(guī)模為 7 億噸，按照減量置換的要求，未來合法新增產(chǎn)能控制在 2 億噸左右，實(shí)際整體的正常生產(chǎn)產(chǎn)能仍維持在 39 億噸，基本可以維持行業(yè)供需平衡。 “十三五”規(guī)劃中，我國 2020 年的煤炭消費(fèi)目標(biāo)折合原煤約為 41 億噸，考慮 39 億噸的產(chǎn)能加上進(jìn)口煤炭數(shù)量，恰好可以滿足這一需求目標(biāo)。從靜態(tài)均衡的結(jié)果來看，最初的去產(chǎn)能政策目標(biāo)是合理可行的。

    隨著去產(chǎn)能政策的推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來兩年公告的煤炭產(chǎn)能還會(huì)增加，主要集中在山西、陜西、內(nèi)蒙等地區(qū)的大礦，但游離于統(tǒng)計(jì)外的其他在產(chǎn)產(chǎn)能數(shù)量將逐步減少。隨著近幾年行業(yè)固定資產(chǎn)投資數(shù)量的大幅下降，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能未來也將出現(xiàn)快速下降，整體凈新增產(chǎn)能將出現(xiàn)下降。

    如果說 2016 年的去產(chǎn)能政策追求的是中長期靜態(tài)均衡目標(biāo)，那么必定在實(shí)際執(zhí)行的過程中受到動(dòng)態(tài)因素的擾動(dòng)，導(dǎo)致實(shí)際短期供需不平衡的出現(xiàn)，甚至加劇。2016 年 9 月開始，發(fā)改委已逐漸開始調(diào)整去產(chǎn)能的政策組合，預(yù)計(jì) 2017 年去產(chǎn)能政策將繼續(xù)做動(dòng)態(tài)調(diào)整。判斷2017 年去產(chǎn)能政策的組合將有如下特征：

    1、長期去產(chǎn)能目標(biāo)不動(dòng)搖：即未來 3~5 年淘汰 5 億噸產(chǎn)能，減量置換 5 億噸。

    2、減量置換將充分推進(jìn)：小型高危礦井的關(guān)停或繼續(xù)加快，優(yōu)質(zhì)高效新建產(chǎn)能將在減量置換的前提下釋放產(chǎn)能；同時(shí)，減量置換也可能跨區(qū)域進(jìn)行交換，不影響整體去產(chǎn)能的目標(biāo)。

    3、產(chǎn)能利用率的管制政策或逐步放松：276 個(gè)工作日等通過降低產(chǎn)能利用率來限制產(chǎn)量的政策將作為短期政策逐步淡出。

    認(rèn)為 2017 年“去產(chǎn)能”的政策重心將從“降產(chǎn)量”向?qū)嵸|(zhì)“去產(chǎn)能”轉(zhuǎn)換，煤炭產(chǎn)量將出現(xiàn)小幅增長，其中增量主要來自于對(duì)煤礦生產(chǎn)工作日的放松，預(yù)計(jì)同比可帶來 5%左右的增量。

    三、進(jìn)口量顯著上升，但進(jìn)口煤并未具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016 年 1～10 月份累計(jì)進(jìn)口煤炭 2.02 億噸，同比增長 18.5%。從月度同比增速可以看出，進(jìn)口量增速加快的月份恰是 5~7 月份國內(nèi)產(chǎn)量同比收縮最明顯的時(shí)期，因此，進(jìn)口量的增加是對(duì)國內(nèi)供應(yīng)不足的一種反饋。但從價(jià)差看，進(jìn)口煤在南方港口的價(jià)格并未出現(xiàn)優(yōu)勢(shì)，甚至價(jià)格已向內(nèi)貿(mào)煤收斂，因此價(jià)差因素并未驅(qū)動(dòng)進(jìn)口大量增加。

    預(yù)計(jì)2016年全年進(jìn)口量將在2.3~2.5 億噸之間，2017 年隨著國內(nèi)供應(yīng)偏緊格局的緩解，進(jìn)口量也將有所回落，在 2~2.5 億噸的規(guī)模。

    四、有效供給的擾動(dòng)因素 2017 年將會(huì)趨緩

    2016 年三季度末的煤價(jià)暴漲除了產(chǎn)量快速收縮的累積效應(yīng)外，還有另外兩個(gè)不可忽視的因素：運(yùn)力因素的變化以及諸多貿(mào)易商“追漲殺跌”驅(qū)動(dòng)下的囤貨。

    2016 年沿海煤炭運(yùn)輸格局發(fā)生改變，“第二運(yùn)煤通道”（朔黃-黃驊港通道）到港貨源增多，黃驊港壓車、壓船時(shí)常出現(xiàn)。借助于準(zhǔn)池線的投產(chǎn)和朔黃線的擴(kuò)能，以及黃驊港設(shè)備、設(shè)施對(duì)外開放這些有利因素，黃驊港今年前 9 月實(shí)現(xiàn)煤炭吞吐量 1.30 億噸，同比增加 4341萬噸。但受制于港口堆場(chǎng)小、存煤數(shù)量有限（設(shè)計(jì)堆存能力僅為 380 萬噸），以及水域環(huán)境等多方面因素影響，在車、船集中到港的情況下，容易造成壓車、壓船，煤炭發(fā)運(yùn)效率受到影響。由于等靠時(shí)間較長，貽誤了船期，不但貨主需要負(fù)擔(dān)大量的船舶滯期費(fèi)，而且容易造成“第二煤運(yùn)通道”發(fā)生堵塞，間接造成下游電廠存煤下降，用戶用煤緊張。

    而另一方面，“第一運(yùn)煤大通道”（大秦線-秦皇島港通道）出現(xiàn)貨源腹地縮小，到港資源劇減的現(xiàn)象，前三季度，秦皇島港和唐山五港（國投京唐港、國投曹妃甸港、京唐老港、36-40#泊位、曹妃甸港煤二期）兩港口群合計(jì)完成煤炭吞吐量 20865 萬噸，同比減少超過20%，造成鐵路計(jì)劃調(diào)減，間接影響了需求旺季的煤炭運(yùn)輸，在三季度末需求季節(jié)性回暖之際，鐵路運(yùn)能的減少加劇了港口煤炭供應(yīng)的緊張。隨后在發(fā)改委的協(xié)調(diào)下，鐵路總公司重新確定了新的運(yùn)力計(jì)劃，預(yù)計(jì)四季度可為北方港口提供 9000 萬噸的運(yùn)力增量，可有效銜接先進(jìn)產(chǎn)能釋放。

    由于煤炭需求和價(jià)格連續(xù)幾年低迷，煤炭鐵路運(yùn)力計(jì)劃也逐年縮減，部分運(yùn)煤車皮也逐步淘汰。2016 年前三季度，全國煤炭鐵路運(yùn)量依然呈現(xiàn)同比大幅下降的局面。但 9 月下旬，煤炭主產(chǎn)區(qū)公路“治超”新政實(shí)施，高企的公路運(yùn)輸成本迫使部分煤炭運(yùn)輸回歸鐵路運(yùn)力，進(jìn)而導(dǎo)致鐵路車皮緊張。坑口煤炭本就供應(yīng)緊張，而產(chǎn)出的煤炭又不能第一時(shí)間運(yùn)送到港口，港口庫存始終低位，又進(jìn)一步推高了煤價(jià)。盡管大秦線提出增加每日煤炭發(fā)運(yùn)量，但從數(shù)據(jù)來看，發(fā)運(yùn)量并沒有出現(xiàn)大幅增加，北方港口存煤依然處于低位。

    進(jìn)入 10 月份，隨著煤炭鐵運(yùn)需求的不斷上升，太原、鄭州、呼和浩特、烏魯木齊、西安等五大鐵路局紛紛調(diào)整運(yùn)價(jià)，恢復(fù)基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)率甚至后續(xù)追加調(diào)高運(yùn)價(jià)。運(yùn)費(fèi)上漲，進(jìn)一步增加了煤炭的采購成本，為不斷上漲的煤價(jià)推波助瀾。發(fā)改委隨后多次開會(huì)協(xié)調(diào)煤炭鐵路運(yùn)力銜接的問題。鐵路總公司也進(jìn)一步加強(qiáng)了指揮調(diào)度，全力組織煤炭運(yùn)輸。10 月份，全國煤炭鐵路運(yùn)量 1.7 億噸，同比已實(shí)現(xiàn)正增長。預(yù)計(jì) 11 月份，煤炭鐵路運(yùn)量的同比增幅將進(jìn)一步改善，有效緩解港口煤炭庫存較低的局面。

    中長期看，鐵路運(yùn)力并不存在瓶頸。過去幾年運(yùn)煤通道的建設(shè)大大低于預(yù)期，一方面是運(yùn)力瓶頸消失，運(yùn)力需求并不急迫；另一方面也是由于部分運(yùn)煤鐵路也有煤炭企業(yè)參股，行業(yè)景氣下滑導(dǎo)致煤企投資力度減弱所致。從結(jié)構(gòu)看，“十三五”運(yùn)煤鐵路改善最明顯的就是三西地區(qū)，特別是蒙西地區(qū)。主要在兩大線路，一是“蒙華（吉）鐵路”，由蒙西出發(fā)經(jīng)由陜北煤炭基地直接南下至長江流域；另外一條是山西中南部鐵路，由山西中南部直達(dá)山東日照港，這條線路雖然在 2014 年底通車，但受制于景氣因素，運(yùn)力和效益尚未發(fā)揮，預(yù)計(jì)“十三五”期間或有比較大的增長空間。

    未來五年受益于鐵路網(wǎng)絡(luò)改善最明顯的地區(qū)將是蒙西和陜西地區(qū)煤炭企業(yè)，主要受益于蒙華鐵路的開通，通車之后，蒙西煤炭既可以輻射到原有的秦皇島港等北方港口，也可以直接陸路到達(dá)長江流域，可以靈活調(diào)整銷售結(jié)構(gòu)。受此沖擊，山東、安徽等地的傳統(tǒng)產(chǎn)煤企業(yè)，將面臨非常大的壓力。

    從庫存情況變化看，雖然三季度開始產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)上升，但無論是煤礦庫存還是港口庫存都出現(xiàn)了顯著的下降，鐵路運(yùn)煤量也出現(xiàn)下降，說明增產(chǎn)的效果并未對(duì)應(yīng)到下游需求上，有一部分煤炭可能被貿(mào)易商囤貨，轉(zhuǎn)化成了社會(huì)庫存。在預(yù)期煤價(jià)上升的情況下，貿(mào)易商補(bǔ)庫存是正常行為，但會(huì)與煤價(jià)的上漲形成加速反饋的狀態(tài)，進(jìn)一步推高煤價(jià)。判斷2017年煤炭漲價(jià)趨緩的背景下，貿(mào)易商的投機(jī)行為將會(huì)有所緩和，與煤價(jià)的正向反饋機(jī)制將會(huì)趨緩。